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图：热轧卷板利润变化数据来源：唐宋数据、方正中期研究院整理图：盈利钢厂占比数据来源：Wind、方正中期研究院整理六、房地产持续韧性 卷螺差持续为负图：卷螺差走势数据来源：Wind、方正中期研究院整理热轧卷板和螺纹钢作为黑色产业链下游产品，两者走势大体一致，但因下游需求略有不同，热轧卷板下游主要对应制造业而螺纹钢下游主要是房地产行业，所以两者走势在部分时间段略有分化，自2018年下半年以来，热卷下游汽车行业持续回落，而房地产行业持续韧性，下游需求强弱不同导致热卷走势一直弱于螺纹，卷螺差持续为负，2019年上半年，螺纹需求整体强于热卷，卷螺差持续走弱，6月达到历史低点-180元/吨左右，进入三季度钢材库存超预期累积导致钢材价格大幅回落，螺纹库存累积速度较快，供需压力较大，卷螺差开始回升，并于8月末达到阶段高点80元/吨，10月份之后，房地产持续韧性，螺纹需求较强，卷螺差再次走弱。2020年来看，热卷下游制造业需求持续低迷，螺纹下游房地产行业尚存韧性，热卷供需依旧弱于螺纹，卷螺差大概率继续负数以下运行。

“谁能忍受这么久不见女儿呢？”在昏暗的屋子里，黄丽芳喜欢听邓丽君的《小城故事》，咿咿呀呀的声音唱着“小城故事多，充满喜和乐。”她一个人躺在床上流泪。黄欢接触到的病友里，因为患者看上去与常人无异，有的农村病人还会被认为是在装病，躲避农活。在河北的县城里，有人不给孩子看病，说是怕知道有病后，嫁不出去。有个患者开了小卖部，乡亲们告诫孩子不去她店里买东西，怕被传染。

图表：互联互通北向累计净买入7488亿元；上周互联互通净流入112亿元资料来源：万得资讯，中金公司研究部4）中期业绩披露正处高峰期。A股已有1730家公司公布中报业绩，已披露公司合计利润增速19.6%，同比口径下略低于一季度。图表： A股分行业盈利与估值统计（基于万得资讯和朝阳永续等市场一致预期数据）

美联储一度孤军奋战2007年，次贷危机发酵。2008年9月15日，雷曼兄弟轰然垮台。美国政府在2008年10月推出总额7000亿美元的“不良资产救助计划”（TARP），以帮助整个银行业脱离困境；同年11月，美联储推出了第一轮量化宽松（QE），即通过购买国债、MBS等向市场注入流动性，且将利率降至0附近，此后总计三轮QE持续到2014年10月才陆续退出，美联储资产负债表由7000亿美元附近扩张到4.5万亿美元。

我们现在讲云计算、物计算、边缘计算、家庭计算和个人计算，但这些计算都需要能力。因此我们发布万物智联赋能计划、合作伙伴联盟计划、开发者计划，面向合作伙伴赋能。例如要做智慧城市，可能需要开发很多不同的应用，就可以在分享通信的平台上整合能力和资源，成本很低。所以，第一个叫我们的合作伙伴计划，相互赋能。另外就是各行业的赋能计划，运营商的基础能力是整个万物互联的基础。第三个是开发者计划，每个人都有想法，可以在平台上自己去构建。

2017年二季度开始，工程机械行业进入更新换代周期，热轧对应下游需求好转，同时汽车行业、家电增速下滑，冷轧需求有所减弱，冷热轧价差开始回落，整体在200-600元/吨之间波动。2019年冷热轧价差先跌后涨，上半年汽车行业持续负增长，工程机械行业对热轧卷板需求尚可，冷热轧价差需求走弱，下半年汽车行业有所企稳，热轧卷板库存大幅增加，导致热卷价格连续回落，冷热轧价差走强，10月中旬冷热轧价差上升至650元/吨左右后开始回落。年末财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，并调低部分基建项目最低资本金要求，明年基建政策开始发力，将带动热轧卷板下游需求，而汽车行业虽或将企稳，但大幅回升的概率不大，家电行业受房地产竣工带动增速平稳，冷轧卷板需求大概率弱于热轧，冷热轧价差或将持续维持在200-600元/吨之间波动。